比特币疯狂：泡沫、价值、美丽新世界

比特币带给人们最直接的启示就是数字货币——一串数字可以在人们心中形成财富的象征。12月28日，韩国政府重拳出击，除了强制实名交易外，还威胁要关闭虚拟货币交易所。比特币在同一天下跌超过 11%。

尽管一度处于 20,000 美元的最高价位，但在过去五天中已暴跌 40%。在比特币泡沫争议的背后，仍有人坚信区块链是对代码编写自由的宣言。

在过去的一个月里，没有任何投资产品像比特币一样受欢迎。无论是今年20多倍的价格上涨，还是众多分叉币和山寨币的诞生，还是区块链框架下的去中心化价值主张和点对点交易，这些标签都在将比特币推向巅峰人类从未到达过的悬崖边缘。

从 11 月底突破 1 万美元，到 12 月中旬突破 2 万美元，实现 100% 的投资回报，比特币只用了两周时间。

一方面，市场上越来越多的声音开始指责比特币存在泡沫。全球最大的比特币网站Bitcoin.com的创始人埃米尔·奥尔登堡(Emil Oldenburg)最近在接受瑞典科技网站Breakit采访时表示，目前比特币的风险太高，他已经清算了自己持有的所有比特币。

另一方面，一些主流机构正在以期货的形式将比特币纳入资本市场，以“证明”其名称。据彭博社12月22日消息，高盛集团计划在2018年6月末推出自己的数字货币交易平台。目前，高盛已成为芝加哥期权交易所推出的比特币期货清算的主流公司之一。 (CBOE) 和芝加哥期货交易所 (CME)，美国两大期货市场。

延长时间线，比特币在过去三年中上涨了 64 倍以上。据美国投资公司Convoy Investments统计，增速远超17世纪三年郁金香狂热50倍的涨幅，可能成为人类历史上最大的投机泡沫。如果这真的是一个泡沫，从历史上几次主要投机泡沫的价格曲线来看，比特币正处于历次历史泡沫的顶峰。

多位比特币相关行业从业者表示，目前比特币价格面临的最大威胁是分叉和网络攻击。“分叉停止后，可能会退出一些投机资金。” 一位区块链机构投资者告诉《财经》。

而就在 12 月 19 日，韩国比特币交易所 youbit 被黑，丢失了数千个比特币。受此利空消息影响，比特币20日凌晨一度跌至15675美元，大跌16%。

低迷持续了近一周。根据 Coindesk 的数据，截至 12 月 22 日，比特币一度跌至 1083 美元4.94，五天内跌幅超过 40%。

此外，比特币交易大国韩国对比特币的监管行动频繁，这也是比特币近期大幅波动的原因之一。周四（21日），“韩国政府宣布禁止加密货币交易所匿名账户并考虑关闭交易机构”的消息传开。比特币当天下跌超过 11%。此举被视为韩国政府正试图进一步遏制比特币市场广泛投机的迹象。

截至发稿，根据coindesk数据，比特币当前价格为1354美元6.46美元，较21日的最低价小幅反弹。

但无论是价格的历史节点，还是期货的里程碑节点，比特币目前都处于特殊时期。比特币引发的加密货币热潮是投机泡沫，还是会颠覆人类货币形态？

回到基础，当我们谈论比特币时，我们在谈论什么？全球学术界、商界甚至政界对它的态度和定义存在很大差异。比特币在神圣化和妖魔化的极端之间摇摆不定。

它的信徒已经提出了一个关于比特币的令人信服的理论，但也有主流经济学家、金融家和政治家认为比特币是一个毫无价值的投机泡沫。尽管中国已禁止首次代币发行（ICO）和在交易所将人民币直接兑换成虚拟货币，但场外交易和货币对货币交易依然火爆，市场存在退出趋势。

这场盛宴什么时候结束？退潮后，沙滩上还剩下什么？每个人都想知道。

泡沫从何而来？

从记者采访的多位区块链产业链经济学家、技术人员和从业者的观点来看做个比特币代购平台，比特币存在投机泡沫已基本成为主流社区的共识。

瑞银全球首席经济学家 Paul Donovan 和分析师 Sundeep Gantori 在报告中表示，比特币没有任何经济基本面支持，其价格几乎可以肯定是泡沫。

事实上，比特币在其历史上曾发生过两次重大崩盘。第一次是在2011年，从年初的0.$3到年中的31.5$，半年涨了105倍。但在接下来的三个月里，比特币一路下跌，回落至 77 美元，暴跌 85%。

第二次历史性的暴跌是在 2013 年底，当时比特币一度涨至近 1000 美元，但随后在 2014 年一路下跌。到 2015 年初，仅超过 220 美元，暴跌 354%。这种价格暴跌持续了近一年。

至于如何量化泡沫，整个经济学界还没有得出一个统一的结论。理论上，如果有泡沫，一定有一个相对合理的价格区间。但在中国社科院国际金融研究室主任刘东民看来，比特币不能估值，“因为比特币没有任何客观的内在价值”。

中国人民大学数字货币研究所研究员曲强告诉财经，按照贵金属的定价标准，价格是生产成本加上一定的流通溢价。“按照这个标准，比特币在10000到20000元左右比较合理，也就是3000美元左右。很明显，现在的市值存在泡沫。”

值得注意的是，比特币的生产成本不是固定的。曲强表示，目前看来有上升的趋势，因为占成本结构大部分的用电量会增加。“采矿将变得越来越难”。

从技术角度来看，“算力将构成未来数字资产的核心定价权”，矩阵元CEO孙立林告诉财经记者。

对于比特币等特殊资产的流通溢价，瞿强将其分解为锚定实体经济的使用价值、通缩效应带来的优势溢价，以及比特币今年突破1万美元大关后的预期价值。.

以比特币为基础的经济规模目前很难找到官方统计数据。据全球最大的加密货币交易平台之一Coinbase官网显示，接受比特币支付服务的合作企业约有4.7万家，2015年Bitpay的合作商户已超过4.4家。 . 覆盖游戏、社交、电商等线上场景，以及零售商、服务公司甚至高校等线下场景。

此外，据世界银行统计，瞿强估计，截至2016年，全球非法地下经济规模超过15万亿美元，超过了整个中国的年GDP。在曲强看来，哪怕只有千分之一以比特币结算，规模也是惊人的。

此前，eBay美国高级副总裁斯科特卡特勒在接受外媒采访时表示，eBay正在“认真考虑”整合比特币。截至 2017 财年第二季度，eBay 拥有 1.71 亿用户。如果消息传出，将对比特币世界造成巨大冲击。

但市场也有不同的看法。能源区块链实验室首席战略官曹寅告诉《财经》，正如黄金一直被认为是泡沫一样，比特币泡沫何时破灭还很难说。近日，中国人民银行金融研究所原所长姚玉东在公开场合谈及比特币，将比特币定性为收藏品，认为现在其定价合理。

即使现在比特币所锚定的经济规模越来越大，今年超过 20 倍的价格上涨似乎已经使其价格越来越远离公众的预期。但无论如何，“在泡沫破灭之前，没有人可以说泡沫就是泡沫”。

这个值多少钱？

在讨论价值的时候，业界和学术界都会把它归类为一个框架，但是比特币的出现给我们带来了一个全新的问题，如何归类呢？定价机制是什么？目前，世界上对比特币的官方定性并不统一。

其中，日本和德国的态度最为明确。早在2013年，德国财政部就承认比特币为货币单位和私人资产，成为世界上第一个承认比特币合法支付地位的国家。日本的《支付服务法》于今年 4 月 1 日生效，承认比特币作为虚拟货币支付手段的合法性。还有尼泊尔和马来西亚等国家直接将比特币交易认定为非法。

此外，大多数国家都将比特币视为一种资产或商品，这也是学术界高度共识的决定。“比特币首先肯定是一种金融资产，它可以带来收益，可以随时交易，比特币有这两点。” 刘东民说。

比特币是货币吗？多位经济学家表示，从古典经济学的角度来看，比特币是一种数字货币，理论上已经具备货币的三种功能，即交换媒介、记账单位和价值储存手段。但他们也表示，如果没有主权背书，比特币就无法成为主流意义上的标准货币。

“比特币是数字货币世界的标准货币。” 对于价值尺度的特点，曹寅借用了马克思《劳动价值论》中“只要有一种商品具有人类劳动价值，就可以作为价值尺度”的说法。开采硬币是一种劳动价值。

上述区块链机构投资者也告诉财经记者，在目前的货币交易中，通常以比特币作为衡量其他数字货币价值的指标。“比特币是进入数字货币领域的一张门票。”

在比特币的三大功能中，争议最大的一点无疑是交换媒介。尽管该属性在市场上的实现在不断扩大，但在官方层面，这仅在日本和德国合法实现。“很多时候，货币不仅仅是一个经济问题，也是一个政治问题。” 一位经济学家说。

然而，动摇比特币货币地位的不仅仅是主权确认。

比特币圈子里有一句话，“币市一日，股市一年”，很好地描述了比特币价格的高频波动。尽管投机者热衷于从中套利，但这个价格的极度不稳定性，在刘东民看来，直接导致比特币无法大规模用作货币。

这种价格波动，在银行家看来，让比特币更像是一种另类资产，比如某种艺术品投资。正如艺术品投资的功能经常被承担一样，比特币也成为各国洗钱、资产转移甚至对冲的工具之一。

此外，通货紧缩，比特币的另一个重要特征，即2100万币的上限，也被视为比特币发展的重要障碍。一方面，这一特点被币圈誉为打击主权国家滥发货币的重要武器；另一方面，也遭到市场多方批评，认为难以适应现代信用经济发展的需要。瞿强认为，由于比特币的通缩趋势，由于未来的持续升值潜力，它可能会逐渐被作为资产存储并退出流通。“很多人都在盖他们的盘子。”

截至发稿做个比特币代购平台，来自数字货币信息分析网站 Coinmarketcap 的数据显示，比特币的日交易量仅为 70 万左右，不到当前比特币总量的 5%。

还有交易成本的问题。上述区块链机构投资者认为，削弱比特币支付作用的另一个重要因素是随着比特币区块接近饱和，矿工费上涨。目前，火币网的转账手续费为0.0015个比特币，按照目前比特币价格高达30美元。

监管去哪儿了？

各国的监管态度一直是悬在比特币上的达摩克利斯之剑。目前，对比特币态度最积极的当属日本，占比特币交易的比重最大。除了在今年 4 月确认比特币在日本的法定货币地位外，日本还于今年 7 月结束了对比特币 8% 的消费税。截至发稿时，来自CryptoCompare的数据显示，日元交易量全球第一，占全球总交易量的47.39%。

曹寅认为，日本对虚拟货币的开放程度与日本的社会意识有关，日本社会普遍对虚拟资产的接受度较高。“日本的数字经济和数字技术非常发达，以动画为代表的数字娱乐也非常发达。”

然而，大多数国家对比特币仍然持谨慎的监管态度。一些国家，如俄罗斯、印度尼西亚和印度，对比特币的态度已经动摇。

一位币圈人士表示，各国对比特币态度的变化表明，各国对比特币的理解也在动态变化。

在监管层面，比特币的定性问题是一个不同的逻辑。据刘东民介绍，目前美国等多数国家仍将比特币视为投机资产进行监管。中国对比特币的第一个官方定性来自于今年9月初五部委发布的《关于防范代币发行和融资风险的公告》。在公告中，比特币被定性为“特定的虚拟商品”，被排除在金融市场之外。

北京德恒律师事务所从事虚拟货币法律实践研究的律师许凯告诉《财经》，这意味着央行等监管部门已经默认比特币作为商品或资产的合法性。一方面，或许监管者看到了比特币本身所蕴含的巨大价值，另一方面，也看到了它对现有金融秩序的影响。

他说，1990年代，国务院和央行也严厉打击了将商场购物卡和代购券作为“代金券”的行为，直到后来出台规定，将单用途和多用途预付卡纳入监管范围。因此，随着形势的变化，未来监管部门改变态度也并非不可能。“在国际金融体系中，也存在政府间的竞争，随着虚拟货币全球影响力的增减，中国政府也可能在国际竞争中逐步调整策略。”

目前我国比特币交易主要以C2C场外交易和现场货币交易为主。这种“淘宝”模式避免了9月中旬中国当局监管要求禁止人民币通过交易所直接兑换虚拟货币的规定。

据全国互联网金融安全技术专家委员会发布的《11月比特币场外交易监测报告》显示，随着9月初国内ICO和比特币交易出清，场外交易激增。日交易量一度达到2500万元。

不过，由于监管的不确定性，国内一些虚拟货币交易所已经开始将相关业务转移到海外。上述报告显示，截至11月25日，支持比特币转人民币的C2C场外交易平台共有21家。从网站服务器所在地来看，上述平台网站主要分布在香港、美国、日本等地。火币网内部人士告诉《财经》，交易所的比特币业务已经转移到海外。

颠覆在哪里？

如果比特币有泡沫，泡沫破灭后，除了投机者留下的鸡毛，还会剩下什么？在曲强看来，最直接的影响无疑是对各国的启发。数字货币，即一串数字，是财富的象征，可以形成人们的认知。

中国区块链研究联盟高级研究员王立人认为，比特币的出现是必然的。他表示，比特币的出现是生产力发展的必然结果，现有的生产关系无法支撑当前互联网空间的生产力。

对于现有生产关系的颠覆，在很多区块链从业者眼中，区块链似乎是一种可能的方式。但他们也承认，区块链技术仍处于早期阶段。“技术上很多根本性的问题还没有解决，比如如何在实现去中心化的同时实现高效。” 曹寅说道。

比特币转账支付的低效率，或者说“拥堵”，是去中心化共识与高效率矛盾的典型表现。这与中本聪的原始设定有关。他将每个比特币区块的大小限制为 1M，每秒可以处理 7 笔交易。但这个容量限制已经无法适应比特币目前的交易量。火币网提供的最新数据显示，截至 12 月 20 日上午 10 点，比特币网络上未确认的交易量已达到 200M，网络处理这些积压交易大约需要 33 小时。

金融场景是区块链试验的首要阵地。据《财经》记者了解，国内一些区块链创业公司已经开始在金融等场景做相关研发，比如与商业银行在跨行转账场景的合作。近日，招商银行宣布成功开展全球首个基于区块链的跨境人民币同业清算。“但目前国内区块链技术公司基本上只提供区块链底层技术框架，还处于试验阶段。” 上述区块链机构投资者表示。

从区块链从业者的角度来看，整个行业的商业模式也很早。“整个区块链行业去年只集中在一些创业者身上，但目前这个行业还没有达到爆发阶段。” 上述区块链机构投资者表示。“现在世界上很少有区块链的应用，”曹寅说。

然而，就像过去互联网颠覆了整个传统行业一样，区块链对当前行业格局的颠覆和渗透只是时间问题，基本已经成为区块链相关产业链从业者的共识。 . 一些投资机构已经开始将目光转向区块链领域。

据上述区块链投资机构透露，近期高瓴资本等部分头部投资机构，以及360、圆圆资本等垂直专项投资机构，近期纷纷投资国内区块链相关项目。

在王立人看来，市场看好区块链前景的一个理论依据是，区块链作为中本聪的理论创新，解决了人类历史上长期存在的“代理人腐败”。

“走出货币领域，任何对信息真实可靠传递的需求，都需要中本聪的理论创新，包括在共享经济中的应用和公证行业的硬件化。区块链可以在会计、定价和评估系统。改革。王立人说道。

从这个意义上说，区块链给人一种思考。原始社会是每个去中心化结构的中心，区块链带来了新的点对点结构。“区块链是用代码写的宣言，”曹寅说。

“17世纪的启蒙运动让人类知道世界上可以没有神。比特币可能是人类的第二次启蒙运动，让人类世界知道，不可能有权威和中心，只有人与人之间的交流，而人们的价值又上了一个新台阶，这就是自由人文主义的胜利。” 一位币圈投资人说道。